得把美联储的缩表，从2022年开始说起，我看着那段日子心里挺紧的，因为通胀疯长，央行既开始加息，又开始收缩资产负债表，也就是既提高借钱成本，又不再把到期的债券换回去，等于是把市场上的钱抽走。3月16日，先加息25个基点，把利率从接近零拉起来，鲍威尔当时说要控制物价。接着节奏加快，5月4日加50个基点，6月15日更猛，加了75个基点，一路加到年底的5.25到5.5%。6月1日启动缩表，每月不再续作到期的证券，上限是475亿，其中大概300亿是美债，175亿是抵押贷款支持证券。
到了9月，上限直接翻倍到950亿，结果美联储资产在2022年中达到近9万亿峰值，美债持有约5.8万亿。到年底就开始看到减持效果，第二年还在加息，3月22日和7月26日各加25个基点，利率到顶，而缩表也没停，每月资产负债表都在往下走。硅谷银行出事时，美联储虽然投放了点流动性，但缩表步伐没被打断，全年减持超过5000亿。
后来去年年初1月31日维持利率，3月20日也没动，5月1日宣布从6月起放慢缩表脚步，美债每月上限从60亿降了25亿，抵押证券维持35亿，7月31日再度维持。9月18日开始降息，先降50个基点到4.75到5%，虽然降息了，但缩表还在继续，鲍威尔说要在就业和通胀之间找到平衡。11月7日又降25个基点到4.5到4.75%，12月18日再降25个基点到4.25到4.5%。美联储减持美债的做法其实很简单，不去买新的，到期就不续，这样到期换回美元，市场上的钱就减少了。
放眼海外，日本手里还有大约1.15万亿美债，继续在买，英国大概0.899万亿，已经超过中国。中国从2022年从1万亿降到0.73万亿，减少了257亿，但如果从2013年算，累计已经减了5000多亿，力度也不小。相比之下，美联储这三年减了超过1.6万亿，到去年中它手上剩下大约4.2万亿。最新到今年11月，总体减持大概2.2万亿，美债部分相应减少。之所以美联储能成为大卖家，原因也很直白，就是它持债最多，所以一动起来规模碾压别人，影响力很大。中国是在调整储备，日本和英国则在买入，而全球范围内海外持有的美债是9.15万亿，美国国内占比大约70%，所以美联储的动作牵一发动全身。
今年政策明显转向，1月29日维持利率，3月19日宣布从4月起把美债上限再降5亿，步子更慢了，5月7日降息25个基点到4到4.25%，6月18日维持，7月30日降到3.75到4%，9月17日再降到3.5到3.75%，10月29日降到3.25到3.5%并宣布从12月1日停缩表。鲍威尔说储备够了，要保证流动性，原因是银行准备金已降到3万亿以下，美联储要监控以免缺钱。停缩表后，持仓基本保持在约4万亿美债，总资产降到6.6万亿。鲍威尔在10月14日也说过几个月内会停，目的是保持储备充足。停缩表不等于开始扩表，但降息加上停缩，明显是向宽松倾斜的信号。
全世界都在等美联储进一步降息，因为高利率把钱吸走，利率一降，资金又容易回流，不过经济恢复没那么快，而美国债务总额已经到38万亿，利息支出今年约1.7万亿，占税收的四分之一，这让我看着挺担心，而一些政策像提高关税又会助长通胀，所以美联储在放水和收紧之间得很小心。虽然美联储减持很猛，但美债市场整体还算稳，外国持仓反而升到纪录，中国在卖的同时别人去买。至于未来美联储会不会扩表，感觉不太可能很快，因为通胀还像个定时炸弹，这件事反映的就是美国经济的难题，放水相对容易，想收回来却很难，结果也把其他国家跟着晃得团团转，我对此既感到无奈又有点担忧。
